负利率下的投资

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负利率是指银行1年期存款利率低于通胀率。在香港，这已是事实，但在内地，今年3月才再度出现。

投资者之所以重视负利率现象，是因为此时的现金存款者收益将跑输通胀。理论上讲，这会驱使他们提出存款，转向其它投资项目，如，股、金存楼、汇等。

不过，这只是个简单的推理，投资者是否会将资金投资于股、金投楼、汇，最主要的考虑因素是，这些投资项目是否稳赚不赔。如果存款会跑输通胀两个百分点，但投资于股、金投楼、汇则有可能亏4个百分点时，理性的投资者是不会由一只沉船跳上另一只沉得更快的船上的。只有当股、金投楼、汇确定会升时，就算存款利率高于通胀率，投资者仍会搬钱去投资。

那么投资者是否无需理会负利率？不是，投资者应该适时地作出恰当的投资部署，才可以保障自己的资产和收益不受损失。

对央行和一些经济学家而言，利率是要高于通胀率2～2.5个百分点才可以压得住通胀，故当经济好、通胀升时，央行是会无顾虑地启动加息周期，一直到经济放缓、通胀回下，便开始减息周期。减息会刺激经济回升、通胀抬头，于是会出现个通胀率高于利率的时刻，这个时刻应是短暂的，因为那时央行又会加息去压通胀。这个加减息周期是周而复始的，故会在周期交替间出现负利率的情况，而负利率其实是启示另个加息周期的开始。投资者要部署应付的，不是在这个短暂时刻中的利率低于通胀率的问题，而是要应付一个中、长时期里，利率会升，而且会升到高于通胀率以上的问题。

温家宝总理在今年的工作报告中预期通胀率会达到3%的水平。据此，内地的中长期利率是会回到5%～5.5%的样子。

息率回上5厘，今时看，似乎是个很高的水平，而事实上，在金融海啸前，美元的联邦基金利率是在5厘水平的，利息回上这个水平，应看成是正常的，而不应看成是过高。

由于今时环球央行还是怕经济会二次探底，故他们不会无顾虑地加息以压制通胀，而是会加一加，看一看。如果预期利率会用一年半至两年的时间才回升上5厘水平时，投资者该怎样部署？

1. 将债券投资由长转短。不宜投资于长期债券，而宜转为1个月，或3个月存款，因为期内债券价格会跌。当利率已近加息周期末期时，才考虑转投长期债券，以锁定高息回报。

2. 由于利率上升，投资资金的成本会升，故投资项目要有足够的回报去抵销这个成本的。一些之前没有收益回报的项目要认真考虑，包括基金、低息外币和租金收益低于贷款利息的出租物业。

3. 购买自住房产的人士将要付出较高的贷款利息。这类人士可考虑改为定息还款，以锁定利息支出。

4. 买股票是应对负利率的可行投资。假如我们看负利率是代表经济转好的征兆时，就不用太担心负利率带来短暂的利息收益的减少，而应发掘在下一个经济周期中，将会有较好表现的股票。

由于利率将升，因此凡是借贷额大的公司，其利息支出将增加，会降低其盈利；反之，资金留存多的公司，不但利息支出不会增加，更可能会增加利息收入，这类公司可以关注。一般而言，保险公司、电讯公司及公路公司都是现金收益多的公司。有人认为银行也可以在加息周期受益于息差拉大，不过，如果今时中央将贷款与存款利率同步加，就未必有利于银行了。

另一个会受益的是资源股，经济好转、通胀回升将有利于提升这类公司的营业收入，从而有较好的收益表现。

总之，定息收益项目在此期间的表现会较逊色。股票，特别是有盈利与有派息的股票，长线而言，是在经济、通胀、利率上升的期间都会有增长的，历史上如是，今次也应该如是。