加息后的投资决策

债券市场周四微挫，上证国债指数收盘报126.53点，比上日下跌0.02％，全天市场成交4.71亿元，同比有所放大。加息通常对债券来说属于重大利空，因为利率走高意味着市场上的债券“昂贵”，债券只有通过下跌才能提升收益率，吸引投资者。

张崎

债券市场周四微挫，上证国债指数收盘报126.53点，比上日下跌0.02%，全天市场成交4.71亿元，同比有所放大。

从市场表现情况看，沪市36家上市国债约四成当天有成交，下跌的有11家，上涨的有4家，另有1家持平，其余皆无交易。多数券种涨跌幅轻微，但长期券表现较弱，普遍居跌幅前列。市场交易主要集中于2001-2003年发行的6家券种，约占全天国债总成交额的九成。

央行周三上调存贷款基准利率各25个基点，虽然略显突然，但笔者认为仍是情理之中的事。笔者今年以来一直认为CPI不断走高引发加息预期，尤其是近几个月来CPI持续高于3%，周四统计局披露的9月CPI数据更是高达3.7%，远高于同期存款利率，这意味着储蓄者的利益受到侵蚀。据观察，如果CPI显著超过存款利率一段时间，央行就有可能加息，这一方面是为了抑制通胀压力，同时也是保障储蓄者的利益。

加息通常对债券来说属于重大利空，因为利率走高意味着市场上的债券“昂贵”，债券只有通过下跌才能提升收益率，吸引投资者。一般而言，在加息过程中短期债调整幅度会小一些，长期债下跌尤为猛烈，这一方面是期限越长，利率要求越高；另一方面还要乘以时间，反映在价格上就是大幅度的下挫。当然有些债券品种具有利息补偿条款，即所谓的浮动利率债券，根据央行的存款基准利率加若干个基点，利率每年调整一次，这类债券通常受影响较小。

近期股市表现颇为火爆，长假后指数回升已经超过10%，不少个股涨幅超过30%，相形之下，上半年表现出色的债市表现不佳，投资者对于究竟该如何配置投资权重的问题迷惑起来。

笔者认为，债券和股票是资产配置的两个组成部分。前者具有每年稳定的利息收入和到期还本的保证；后者可以分享企业成长，以更高的价格出售给后来者，也就是获取资本利得，但市场的波动性往往会导致阶段性的资本“利损”。作为投资者而言，应该根据自身的风险承受能力合理配置股票和债券资产。