学巴菲特：不要等到知更鸟报春时才做多

在全球金融海啸愈演愈烈的背景下，股神巴菲特在“纽约时报”发表文章称，现在又到了做多美国股市的时候了。无论从投资者心态、市场估值状况，还是市场运行规律来看，做多中国股市的时机都已成熟。

在全球金融海啸愈演愈烈的背景下，股神巴菲特在“纽约时报”发表文章称，现在又到了做多美国股市的时候了。现在看来，巴菲特的观点同样适合中国市场。目前市场到了专业人士都恐惧的时候，市场估值也进入了历史低位，经济面的状况则是坏消息频频出现。无论从投资者心态、市场估值状况，还是市场运行规律来看，做多中国股市的时机都已成熟。

⊙中证投资 徐辉

巴菲特做多倡议书也适合中国股市

巴菲特的做多倡议书并非只针对美国——正如去年卖出中石油H股，并非只针对H股，其也是A股即将见顶的警示。

中美经济关系密切，美国经济运行对于中国而言影响较大。如果美国经济像巴菲特预测一般，在未来半年、一年，或者二年走出衰退阴影，中国经济将无疑会同步上行，但考虑到中国内需的因素，中国经济的调整幅度将小于美国；而一旦美国复苏，中国经济将加速走高。这也是巴菲特为何对中国经济、印度经济特别看好的原因。

股价回升会显著先于经济向好

巴菲特在他的股评文章中花了很长的篇幅来说明市场运行规律。这就是：“市场恢复信心或经济复苏前，股市会上涨，而且可能是大涨。

毫无疑问，中国经济的坏消息在未来一段时间内依然会继续出现。不少投资人对于前景的忧虑仍然会继续。但如果投资者等待所有的经济数据都向好时才入市投资的话，市场可能早已经回到均衡状态。

从今年三季度的情况来看，中国单季度GDP四年来首次出现个位数增长。这直接导致了经济刺激政策的快速出台。未来包括货币和财政政策在内的刺激政策将相继出炉。这些政策将有力地减缓经济增速过快下滑的风险。

从股价运行方面的情况看，A股下跌超过70%已经较为充分地反映了经济的状况。我相信，未来A股、B股和H股的股价回升会显著先于经济向好。如果等到各方面数据向好，股市可能已经上涨很多。套用巴菲特的话，如果你想等到知更鸟报春，那春天就快结束了。

中国股票估值极具吸引力

从全球范围来看，“危”与“机”往往同时出现。恐慌性抛售下，全球股市PE在9倍左右，个别蓝筹公司的估值降到近一代人所见的低位，一批上市企业的股价低过每股所持现金。A股估值方面，目前沪深300指数的动态市盈率在13倍左右，距离历史最低估值水平约10%到20%；摩根中国指数目前市盈率在9倍左右，距离历史最低估值也在20%左右。

总体而言，无论是A股还是H股、B股，市场都进入了买进区域。尽管经济增速下滑，可能导致股指短期内继续波动，但较低的估值和长期看较为清晰的中国经济增长前景，都表明机会正在或者已经来临。

另外，从各种投资工具的收益率情况看，目前沪深300指数的收益率高达10%，远远高于债券约4个百分点、存款约2个百分点的收益。所以毫无疑问，在所有的投资工具中，股票的长期收益率的优势已经相当明显。

应显著增加资产配置中股权占比

巴菲特的名言是，在市场恐惧时贪婪，在市场贪婪时恐惧。就目前A股市场心态而言，到了专业人士都非常恐惧的时候。这种时候是市场真正恐惧的时候，而以往的市场下跌形成的所谓恐惧只能算是“伪恐惧”

所以，目前明智的举措显然是跟随巴菲特，增加资产配置中股权占比。当然，我们可以选择包括A股、B股和H股中的相对便宜的优质股票。目前明A股估值总体依然高出H股和B股30%至50%。当然，我们也注意到，主要的金融类股票、基建类股票和一些非价格管制的原材料股票方面，A股和H股股价差距非常小，部分A股价格还低于H股。

目前具体股票选择时面临一个矛盾：一方面，周期性股票，如地产、银行、有色、航运、机械类股票跌幅惊人，部分股票具备了强烈反弹可能，但周期性股票是否已经到底了，这是个问题；另一方面，非周期类股票，比如食品、饮料、医药等，其中部分股票有长期投资价值，但其调整幅度却比较小。这需要投资者自己做出一个权衡。